股鑫所受益于国补回款，多家新能源运营商现金流大幅改善，电力公用事业化趋势持续验证，绿色电力ETF易方达(562960)备受关注

　　三季报业绩：从新能源运营行业已披露的三季报来看，国补回款进度加快对行业业绩改善形成积极助力，多家发电光伏发电龙头的经营性现金流修复向好。如25Q1-3，中证绿色电力指数成份股中绿电经营活动产生的现金流量净额为40.58亿元，同比221.72%。2025年7、8月,公司收回新能源补贴款16.06亿元，1-8月累计收回补贴款16.67亿元，相对于2024年全年收回可再生能源补贴资金的211%。中证绿色电力指数成份股成份股龙源电力1-9月经营现金流净额157.84亿元（yoy+53%），主要得益于Q3可再生电费补贴回款大幅增加。

　　重视新型电力系统建设成长性与电力行业公用事业化：从四季度开始，电力行业受益于分子端在低基数下今年冬季电力需求有望同比高增+明年长协电价预期改善，行业景气修复信号有望从价格端与业绩端逐步验证。从136号文细则发布，以及火电报表端已经体现出来的容量电价、辅助服务提供稳定盈利等视角来看，电力板块公用事业化主线延续，也将促进估值中枢抬升。结合分母端维度上，近期市场风格向红利价值端切换的概率增加，电力板块配置价值趋于明确。

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